最终带崩AI叙事的只会是AI自己

本文来自微信公众号： 起朱楼宴宾客 ，作者：大卫翁

资本市场从来都不会演大家预期的剧本。

就在所有研究报告都指向2026又会是一个资本市场的大年——因为新美联储主席会确保货币宽松、中美关系缓和会确保地缘政治太平、技术日新月异会确保AI叙事卷土重来——的时候，市场却开始从看起来最超预期但又最符合情理的维度开始崩坏，那就是“新技术进步吞噬旧技术应用”。

截止2月5日美股收盘，标普北美科技软件指数YTD已经下跌了25%。

打开这个指数的成分股，前几名的均是赫赫威名的大公司。

从之前因为Michael Burry做空“名声大噪”，但其实在此之前就是AI软件神股的Palantir，到微软甲骨文这样无需介绍的巨型企业，再到Salesforce和Servicenow等等成立于互联网时代但也跟上了这一波云服务浪潮的巨头。

他们有一个共同特点，那就是过去两个月内股价平均跌幅超过30%。

而这些甚至还不是最近市场上炒的最沸沸扬扬，说要被AI Agent全面取代的软件股。

比如我比较熟悉的金融信息软件领域，领头羊汤森路透的股价已经连续五个月暴跌，接近腰斩再腰斩。还有服务法律行业的Legalzoom.com，也因为Anthropic推出了Claude Cowork的法律插件而在一天内跌了20%。

总之，上一秒我们还在为AI Agent不止可以当实习生，甚至已经成为资深”跟班”而大声鼓掌，下一秒就想起来，那，之前用来提高效率的软件和SaaS平台该怎么办？

毕竟在提高生产效率的战场上，只闻新人笑，谁知旧人哭。

看起来，整个AI叙事在过去几个月内经历的大起大落还会继续，只不过重点正在从“还能不能行？是不是太贵了？”，变成“如果行的话，其它东西怎么办？胜者之外，是否一地鸡毛？”

早上在看Business Insider写的一篇名为《Software Ate the World.Now AI Is Eating Software》的文章，里面提到的AI对于传统软件公司的两层威胁很有意思。

第一层是当员工借助AI工具提升效率后，企业可能减少Saas软件的订阅采购量，因为每位员工对应一个席位，如果没有新增雇佣，采购量的增长便会停滞。

好笑却又合理的是，就在我们担心AI会影响entry level就业的时候，其实它更直接的影响是针对软件系统本身。

这就好像在Vibe Coding兴起的第一个阶段，会被干掉的未必是产品经理，而是普通程序员。

当然，第二层影响更重要，那就是如果AI工具足够成熟以后，企业甚至无需向传统供应商采购软件，就可以自己开发和优化需要的系统和应用。

然而可怕的是，还没等OpenAI和Anthropic的投资者为之狂喜，感觉自己投资的烧钱机器终于找到了盈利之道的时候，Clawdbot（现在改名叫OpenClaw）的横空出世让AI巨头自己都开始感到害怕。

毕竟OpenClaw是开源的、免费的，而当All In的其中一个主播把底层模型换成Kimi之后，甚至连token的钱都可以省下大半。

尽管David Sacks在节目里依然弱弱的警告别用中国模型，但这一次，他的小兄弟们并没有站在他的这一边。

那么问题来了。如果足够灵活的应用层+免费的开源模型可以达到很不错的AI Agent效果，那AI巨头刚刚看到希望的盈利模式还能成立吗？会不会还没来得及建立护城河，就要跟传统软件公司一起被扫入历史的故纸堆了呢？

或许这才是这一轮科技股无差别下跌，甚至把英伟达都拉下水的真正原因——最终带崩AI叙事的，只会是AI自己。

有趣的是，看完Business Insider那篇文章之后我又搜索了一下，意外的发现在2019年的福布斯Forbes网站上就有过一篇同名文章。里面像模像样的描绘了当时AI能做的所有事情，并向软件行业提出了警告。

但时间快进六年，我们现在都知道，那时候的AI和现在比起来就像是大学生和小婴儿的区别。

所以，现在的警告会不会只是第二声狼来了呢？

不过，不管AI叙事是不是狼来了，私募信贷行业遇到的困境是实打实的。毕竟我在去年底那期私募信贷的科普节目里也聊到过，软件行业是私募信贷最重要的投资方向，没有之一。

Barclays在最新研报里写到，BDC（Business Development Company，私募信贷的公开载体之一）行业去年三季度在软件领域的总敞口超过1000亿美元，也正因此，这一轮受伤的除了软件行业股价之外，就要属Blue Owl、Ares乃至Blackstone这样的私募信贷巨头了。

这一条路径如何演绎？我会持续关注且记录的。